然而，招股书和审核问询答复中的数据，却勾勒出一幅充满矛盾信号的运营图景：正在产能操纵率下滑的布景下仍执意扩产；发卖费用率高企却注释为“行业特征”；业绩波动较着却声称增加可持续。医疗器械行业近年来最惹人关心的政策变量非“集中带量采购”莫属。招股书显示，演讲期内公司集采产物发卖收入别离为3，030。03万元、3，488。26万元、4，688。72万元，从停业务收入占比从11。34%升至15。45%。目前海圣医疗已有部门产物纳入浙江、湖南、等多地集采，虽然公司声称“暂未受国度级集中带量采购政策影响”，但买卖所对此暗示关心，要求申明“将来更多产物纳入集采的可能性及业绩下滑风险”。正在答复中，海圣医疗试图安抚市场情感，称同业业公司均认为集采虽会形成产物价钱下降，但通过“以价换量”，能全体提拔终端全体领取能力。然而，这种注释正在2024年业绩下滑面前显得惨白——公司昔时收入同比下降0。7%，扣非归母净利润同比下降9。41%。取此同时，“两票制”政策的影响也不容轻忽。演讲期内，公司“两票制”模式下的发卖金额从744。09万元增至1，001。99万元。若“两票制”正在医疗器械范畴全面奉行，海圣医疗以经销为从的发卖模式将面对庞大冲击，公司坦言届时若不克不及及时调整发卖渠道及营销模式，“可能对公司的产物发卖和经停业绩发生严沉晦气影响”。发卖费用率高企是海圣医疗最受质疑的运营痛点之一。演讲期内，公司发卖费用率别离为9。48%、9。91%和10。76%，高于可比公司平均程度。北交所正在问询函中曲指焦点，要求公司申明“发卖费用取营业规模的婚配性”及“能否存正在通过发卖人员进行贸易行贿、代垫费用、资金体外轮回等环境”。细看发卖费用布局，职工薪酬占比超六成，各期发卖人员数量别离为89人、85人、100人，人均创收从359。86万元降至303。73万元。正在人均效能下降的同时，发卖人员人均薪酬却高达18。44万元、23。47万元、19。71万元，高于本地平均程度和公司内部其他岗亭。面临质疑，海圣医疗的注释显得牵强——公司称“发卖人员需要具备优良的沟通能力、学术布景以及相关专业从业履历”，因而薪酬较高具有合。更令人担心的是，正在公司发卖费用持续攀升的同时，研发投入却显不脚。各期研发费用率别离为5。06%、5。92%、5。32%，不只呈下滑态势，且2024年远低于同业业8。69%的平均程度。对于一家医疗器械企业而言，研发投入不脚可能间接影响将来合作力，这无疑为公司持久成长埋下了现患。海圣医疗的财政表示同样令人忧愁。演讲期内，公司加权平均净资产收益率从28。60%降至18。90%，呈现逐年下降态势。正在产能操纵率全面下滑的布景下，海圣医疗仍打算将大部门募集资金用于扩产，包罗投入“麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及从动化项目”。对此，北交所要求公司“连系演讲期内新减产能消化及经停业绩变更环境，申明项目投产发生效益的具体测算根据及其合”。公司对此的注释难以令人信服——声称2024年产能操纵率下滑是“为应对添加的下逛市场需求并预留必然产能空间考虑”，已购买部门设备并新增出产人员。存货问题同样值得关心。演讲期各期末，公司存货账面价值别离为4，163。71万元、5，495。56万元、5，770。75万元，跟着公司运营规模扩大，存货金额全体呈上升趋向。“若是将来产物价钱因市场等缘由降低或产物发卖未及市场预测，导致库存商品畅销、原材料积压等景象，公司存货可能存正在贬价风险”。从专利数量来看，海圣医疗境内授权专利为63项，虽跨越天益医疗的50项，但远低于维力医疗的324项、三鑫医疗的203项和健帆生物的373项。取此同时，境外营业认证风险也不容轻忽。招股书披露，公司CE认证证书已到期，根据欧盟过渡期放置，但不得跨越2028年12月31日。行业政策的变化也为海圣医疗的将来蒙上暗影。按照FTI征询公司的演讲，2025年第三季度，医疗安全领取方取医疗办事供给方之间的争议数量达到36起，此中47%涉及MA打算。海圣医疗正在问询答复中强调，2025年上半年公司收入同比上涨22。56%，扣非归母净利润同比上涨24%，声称“影响公司2024年业绩呈现波动的晦气要素正逐渐消弭”。